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ANZ评估新西兰乳业发展前景 中国市场占比加重

作者: Daniel　 日期:2017-09-28 06:30:00　阅读: 　来源:天维网编译
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【天维网 9月28日 据ANZ Research】ANZ针对新西兰乳业所做的最新评估发现，乳制品价格有望实现持续增长，中国市场表现尤其抢眼。

恒天然公司2016/17年度的乳品价格为$6.12/kg MS（此前为$6.15/kg MS），股息为$0.40/股，股息收益为$0.46/股。2017/18年度的预期维持不变，该公司的完全共享供应商乳固体现金支付平均价格将比2016/17年度的$5.86/kg MS提高$1/kg MS，达到$6.86/kg MS，令单位面积的牧场盈利前景来到$990/公顷，接近长期平均水平。

2017/18年度的盈利前景预计将进一步上升，程度则取决于额外资金支出（分配）的去向。站在个人奶农的立场，部分额外利润将被用于偿还债务，以平衡资产负债表。另一方面，周期性成本（如牧草和补充饲料）预计将导致$0.20-$0.40/kg MS的价格上升。而在经历一段时期的投资不足后，重新投资的愿望也很强烈，预计这将导致工作和资本支出在2017/18年度出现上扬。

2017/18年度，奶农的盈利前景依旧看好。纽币兑美元的走势强于预期，可能会导致牛奶价格稍许下跌，但是这部分损失可以通过给GDT渠道外销售产品的额外补贴加以弥补（2016/17年度的补贴额为$0.06/kg MS）。此外，新西兰春季的天气状况也仍将是重要影响因素之一。

国际奶价预计仍将维持稳定，而由于欧洲市场储备充足和北半球市场竞争激烈的影响，脱脂奶粉的价格将继续下跌。另一方面，由于欧洲黄油供需关系收紧，加之亚洲市场需求大增，乳脂价格将继续以超出预期的幅度上涨。

综上所述，预计2017/18年度的乳品价格为$6.75/kg MS，当然，鉴于纽币兑美元起点高于预期等因素，不能排除价格跌回$6.25-$6.50/kg MS的可能性。

尽管2016/17年度在新西兰乳制品市场的份额跌至82%，但凭借在中国和亚洲的餐饮服务市场取得的超乎寻常的销售业绩，恒天然公司2016/17年度的财务状况仍可谓扎实。中国市场在该公司餐饮服务和消费者制品部门增长的占比高达46%。

多年来表现一直不佳的澳大利亚合作伙伴的表现也有所起色，得益于强有力的成本控制措施，贝因美的整体费用支出出现6%的下降。但质疑仍然没有消除，中国仍有一些受问题奶粉影响的病童。目前，该公司在中国股票市场近12个月的股票交易价格为人民币12.6元/股，相较恒天然收购时的价格（18元/股）缩水30%有余。2018/19年度的表现如何，也要画上一个问号。

值得注意的是，恒天然公司针对不同市场和不同产品类别采取的是不同的牛奶采购策略。中国市场的产品采购比例为：新西兰77%，澳大利亚10%，欧洲7%和中国6%。


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