解读2020新西兰财政预算案：胆大，风险也大

2020年新西兰财政预算案的主角只有一位，它就是Covid-19。随着全球经济面临大萧条后最严重的衰退冲击，财政预算案毫无意外的变得“活久见”：

高达620亿纽币的疫情应对方案中，约有260亿纽币已经在预算日前宣布，预算日又“官宣”了160亿纽币，剩下约200亿纽币将在未来分配给特定的项目。

预算日当天宣布的主要计划有：

-40亿纽币的企业援助，其中32亿纽币用于延长8周工资补贴计划；

-30亿纽币用于基础设施建设，包括建造8000套公屋和社会住房；

-16亿纽币用于贸易和培训项目；

-10亿纽币用于环保工作； 

-4亿纽币用于旅游恢复基金；

-9亿纽币用于服务毛利裔社区，包括就业培训和医疗措施；

-1.95亿纽币用于服务太平洋裔社区。

总的来说，我们认同政府的应对方案。预算案以“猛药”的形式提出了雄心勃勃的目标，有助于缓解Covid-19给经济带来永久性伤害的风险，并且可以更快实现复苏。

但方案并非没有风险，尤其是考虑到新西兰的人口老龄化问题。政府在开支上一直审慎的施加了很多自我约束，如今需要在五年内发行约1900亿纽币的债券，如此大规模的借贷势必将给继任政府带来挑战：要么削减开支、要么增加税收才能偿还债务，但两者都会损害经济活力。此外，主流经济学界一致认为利率会在较长时间内保持低位；但如果利率出乎意料的上行，那么今天背负的债务将成为纳税人未来沉重的负担。

本次预算案的重点是保就业，政府制定的目标非常大胆，打算在两年内将失业率从9.8%的峰值降至新冠前水平（4.2%），为此很多新政都围绕在维持和创设工作岗位上：

但考虑到全球经济深陷衰退危机，大部分（甚至财政部自己的）预测都认为经济活动在多年内都将低于新冠前水平，这些刺激就业政策是否会产生效果依然存在疑问。

我们都知道，跟使用货币政策不同的是，使用财政政策刺激经济的最大风险是缺乏灵活性。如果储备银行发现刺激过度，可以通过提高利率轻松的调整方向。但政府财政预算一旦进入执行环节，就很难再轻易的掉头。虽然我们和大多数经济学家都相信即将到来的经济衰退亟需大规模的经济刺激，但我们也很可能是错的。如果经济真的表现出惊人弹性，那么政府很可能发现它需要从担心经济衰退变成担心经济过热。——这就是为什么在高达620亿纽币的总应对计划中，有大概200亿纽币是留给未定项目的原因。

2020财政预算案不但超出了市场的普遍预期，也超出了储备银行在本周《货币政策声明》中的判断。基于以下两个原因，我们对新西兰是否会进入负利率时代产生了新的疑问：

首先，财政政策和货币政策之间存在跷跷板效应，更多财政刺激，意味着更少的额外货币刺激的必要性；

其次，当政府打算发行更多债券后，储备银行的主要配合工具将是量化宽松政策，而不再是官方现金利率（OCR）。

值得一提的是，财政部对经济走势的判断与我们存在差异。财政部认为真实GDP会在2020年中急剧下跌，然后是同样急剧的回升，并且在经过大概五年后恢复到疫情前的长期走势。但我们认为，从长期来看Covid-19将给新西兰经济带来一些永久的伤疤，也就是说长期趋势水平会下移。

本次疫情带来了投资减少、劳动技能丢失、供应链回迁和旅行以及贸易壁垒等问题，作为疫情的“遗产”它们将拖累新西兰的长期生产率。另外考虑到未来几年政府可能加税还债，我们对新西兰经济能否回到疫情前的增长水平表示怀疑，而这将决定新西兰在未来是否有足够的偿债能力。

注：本文仅代表西太平洋银行经济学家团队观点，西太平洋银行不保证观点的真实性和有效性。本文内容仅供参考之用，不应视为投资建议或交易策略。西太平洋银行对本文内容或任何与此相关产生的任何情况所引发的任何损失不负任何责任。