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两商品大国“分道扬镖” 野村建议：继续做空澳/纽！

日期:2017-06-01 09:01:15　阅读: 　来源:华尔街见闻
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野村证券（Barlays）周三（5月31日）撰文称，当前的基本面仍支持纽元兑澳元继续上涨，因新西兰国内增长动能向好，奶制品价格坚挺；另外，该行仍然预计澳大利亚一季度GDP将非常疲软（将于6月7日公布），因此两国利差对纽元形成支持。野村建议在当前点位（1.0520）附近做空AUDNZD，目标位1.0275，止损位1.0650。

由于新西兰以出口奶制品为主，而澳大利亚盛产铁矿石等矿产，二者商品价格涨跌的逻辑各不相同。其实自今年一季度以来，多家投行就基于澳大利亚以及新西兰商品的不同属性，以及两国经济形势，建议做空AUDNZD。

而摩根士丹利自去年11月17日就一直保持做空AUDNZD，并在今年1月和5月中旬发文称继续做空AUDNZD。

新西兰基本面利好纽元

5月11日，新西兰联储决议意外地鸽派使得AUDNZD大涨，而今AUDNZD已完全回吐决议后的涨幅，考虑到新西兰当前积极的经济基本面以及市场对于新西兰联储过分谨慎持怀疑态度，野村预计纽元将进一步反弹，尤其是对其他商品货币。此外，野村还就澳大利亚-新西兰2年期实际互换利差、相对商品价格以及两国劳动力市场的差距等因素给出了AUDNZD的估值。

不过，由于AUDNZD已跌至1.05附近，市场或预计AUDNZD出现一定幅度的回弹。从历史情况来看，自1995以后，AUDNZD只有3%的时间在1.05下方交投。然而，野村认为，仅仅看这些统计数据无法体现经济基本面的影响的。

当前环境与2017年初不同

AUDNZD今年一季度后的反弹源于市场对新西兰联储下半年加息定价的急剧下降、奶制品价格的下降，以及纽元净多头处于高位。而当前的情况已经大不相同，IMM持仓数据显示对冲基金以及基金经理的纽元净空头仓位增多；此外，奶制品价格转升，供给端恢复平衡，需求持续走强。这些都支持纽元上行。

恒天然集团上调2017/18年公司的牛奶价格预期也提升了这一产业的信心，另外新西兰收入水平的提高也对奶价形成利好。

当前市场对于新西兰联储（RBNZ）加息的定价已不如年初时显著，但市场预期仍然不愿转移至RBNZ直到2019年下半年才开启加息周期的悲观预期上。

野村仍然预计RBNZ将并于2018年中加息，其认为RBNZ将逐渐向市场定价倾斜（而不是相反），就像2015/16年的宽松周期那样。在这之前，RBNZ预期的积极增长前景也会计入当前政府预算温和积极的财政刺激。

此外，虽然澳元在纽元贸易加权汇率指数（WTI）中的权重超过20%，并且BRNZ过去对于纽元的变动非常敏感。然而，虽然AUDNZD最近在走跌，但纽元对其他货币的表现意味着纽元WTI仍与RBNZ 5月时的推算相一致。这表示RBNZ可能不会对近期AUDNZD的下跌感到不快，AUDNZD在未来或有进一步下跌的空间。

澳大利亚前景不佳+商品价格走低

野村表示，由于中国商品库存上升以及中国增长动能在一季度见顶，使得澳大利亚商品供给已然增加，商品价格或将持续走低，例如铁矿石。这些因素都将对澳元形成利空。

另外，新西兰经济前景好于澳大利亚，澳大利亚一季度GDP数据将于6月7日公布，市场普遍预期数据将较为疲软，而野村的预期更是低于市场（环比0%增长），也显著低于澳联储的预期。然而，野村指出，澳联储或低估了经济的疲软程度，二季度后期，洪水和台风或将袭击澳大利亚东海岸的部分地区，大幅拉低经济。

另外，澳大利亚上涨的房屋贷款水平以及负的薪资增长仍然阻碍着消费。加上对于中国和澳大利亚经济转而向下的预期，澳联储不太可能转向鹰派。

由于新西兰一季度GDP显示国内经济上行动能强劲，新西兰与澳大利亚的名义和实际利差将对纽元形成支持。野村分析师Andrew Ticehurst强调，数据显示，美国投资者已经基于两国利差在大量做多纽元做空澳元，说明美国投资者更加看好新西兰经济增长。


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