【天维网Elton报道】

美联储一再宣称通胀是暂时的，其他国家央行也都有类的表述，包括新西兰央行，这些先进国家的CPI往往都接近了4-5%， 而对于通胀表示较为重视的大型国家反而是CPI比较低（1.1%）的中国。通胀真的是暂时的吗？美联储主席上周做了一个令人惊讶的解释，我们一般认为所谓的暂时，是指6个月以内，但联储主席刷新了认知称短暂的意思，是可以到2023年底甚至2024年，意味着接近1年半的通胀他都可以称为是暂时的。那么是什么让他作出这样的惊人解释的呢？我们来看下美国的通胀。

业主自住租金，一个显著的障眼法

大部分国家的通胀里都包含部分住房价格成份，只是这些成分大多数都和住房价格无关，新西兰进入的部分包含建筑成本， 而美国用的是业主自住租金，意思是这个房子是业主名下的，业主租给自己住，自己认为是租给自己住多少钱那么租金就是多少钱，而这个租金有部分是和税收挂钩的。那么很显然，业主租金有动机会被低估而且可能长期都不会变，事实上也是如此。 美国房价在疫情后经历了一波大幅上涨，主要城市幅度接近30%，新债王冈拉克的DoubleLine 资本做了统计，如果把房价代替业主自住租金计入CPI的话，美国的CPI将如下图，是12%，而不是现在公布的5%，要知道联储自己的目标是通胀控制在2-2.5%。

如果不那么激进，使用市场租金代替业主自住租金的话，会怎么样？下图是使用Zilow， Apartment List来对比OER（业主自住租金）的结果，同样，接近12%。

疫情后的重启性消费真是关键因素吗？

除了业主自住租金OER这个糊弄大众的指标外，其他东西也可以看出通胀并非暂时的。联储和其他央行均声称疫情后的重启性消费提高了通胀，这在某种程度上，的确是真的，但问题是如果扣除了重启性消费会怎样呢？下图显示了重启性消费占据的CPI比例：

可以看到，最近2个月重启性消费已经在持续下降，但CPI下降幅度远不如重启性消费下降的幅度。如果把重启性消费当前占据的1.5%完全扣除，CPI也仍旧接近4%，依旧远超通胀控制目标2-2.5%.

疫情让美国人均财富增加了30%？

疫情对经济的摧残是显著的，但据美联储的统计，疫情后，美国的家庭净财富总量为141.7万亿美元（注意这个是不包含负债的），对比美国疫情爆发前的2020年一季度的家庭净财富110万亿美元，美国人的平均财富已经增加了30%。这里，股市财富增加了17万亿，房产增加了7万亿，其他增加了6万亿，显然主要财富的增加都是归属于拥有股票和房产的富人。一边是疫情影响经济严重受创，一边是平均每人富了30%，这是一个什么样的魔法呢？要知道大多数时候美国人实际都是在家里躺平着等政府发钱。而如果资本金额增加30%，要保持原来的收益率水平，则要求总收益也是增加30%。毫无疑问，未来不存在这个30%的生产效率收益提升，所有的一切的只是低利率和货币宽松所创造的“估值”。

靠通胀来解决问题？

对于未来，财富价值下降是痛苦的，因为这意味着困扰日本20年的资产价值表通缩。要维系估值，只有让名义增长能达到30%，同时又要维系低利率对应的估值体系，那么放任通胀可能是联储唯一的方式，随着联储重新定义“暂时”的意思是18个月以上，未来我们或许可以看到联储称会扩大通胀允许范围之类的东西，毕竟联储主席已经说通胀预期调查的数据他不放在心上了。