市场估价超过10亿！Trade Me上市，价值在哪里？

　　每个在新西兰生活的人都知道Trade Me，每个人都听过Trade Me的故事——由1975年出生的Sam Morgan创立并在2006年以7.5亿纽币卖给澳大利亚传媒集团Fairfax Media，Fairfax Media在新西兰拥有多家传媒，包括The Dom

　　每个在新西兰生活的人都知道Trade Me，每个人都听过Trade Me的故事——由1975年出生的Sam Morgan创立并在2006年以7.5亿纽币卖给澳大利亚传媒集团Fairfax Media，Fairfax Media在新西兰拥有多家传媒，包括The Dominion Post和The Sunday Star-Times，以及60家社区报纸。

　　2006年，7.5亿纽币，这个价格据说是Fairfax Media当时的CEO David Kirk和Sam Morgan及另一创始人私下谈的。当时市场的普遍看法是，这个收购价太高了。

　　David Kirk，在2008年12月辞去Fairfax Media的CEO职位，然后回到了Trade Me，在上周首次公开募股（IPO）宣布的时候，他是作为Trade Me的第一任独立主席。

　　从Trade Me为上市准备的财务报表上，我们看到了David Kirk当年对Trade Me的判断是有远见的。

　　在截止今年6月的年度中，Fairfax Media从Trade Me收获2.2亿元红利，最近几个月再有4100万元，如考虑到上市后募集5.29亿元，那么不仅Fairfax Media当初投资的现金回报没有问题，上市后还握有其66%的股份。在新西兰，这样的投资机会并不多。

　　今天，击鼓传花传到了投资人这里——现在，投资人面对着的是和David Kirk当初一样的选择——他们可以选择购买那34%的上市股份，每股价格$2.7，这个价格是定价区间（$2.3-$2.7）的高段，以此计算，Trade Me的市值10.7亿。相信这个价格划算的，他们应该在IPO阶段购买，而认为这个价格定得过高的，则可在上市之后再择机入市——这需要投资人自己去判断。

　　基本面上，Trade Me目前仍保持独特的垄断地位和吸引力，其对新西兰家庭的渗透是任何一个消费类商家都眼红的事实。

　　就拍卖网站浏览量而言，以今年9月数据，Trade Me比最近的对手高45.8倍。在分类广告上，汽车类广告浏览量是最接近竞争对手的42.3倍，房地产6.2倍，只有工作类的广告浏览量和Seek.co.nz差不多，以上这些主营业务加起来，占总收入的83%，其余的利润则来自诸如团购网站Treat Me、旅游网站的Book It、约会网站Find Someone以及网站广告等。

　　截止今年6月年度Trade Me净利润6970万元，下面的问题是，未来的利润增长空间怎么样，这是对$2.7每股股价的判断基础。基本上，投资人可以通过三个方面来思考，一是这个行业会不会再增长，是不是有更多的人会上网以及更多的广告到网上；第二，现存的分类项目广告的扩张，以及新的投资例如团购网站Treat Me等是否能成功；第三是否有其他能够成功的市场机会，例如收购或发展新的公司。

　　预期2012年6月年度中的净利润将下降，因为新的债务会吃掉部分利润，对于其后的利润分析，则需要投资人自己做功课了。

　　在Trade Me的IPO案例中，我们看到现在每股股价是每股预期利润的16倍，目前新西兰市场的平均市盈率是11.5倍，澳大利亚市场同类公司的市盈率为15.1倍，虽然全球网站中不乏市盈率几十倍的例子，不过Trade Me还需要用未来两年的成长来自己证明，是否对得起这一股价。按照新西兰明年3%的经济增长的预期，如果能够实现的话，那么对Trade Me的传统业务——网站各分目录下的交易量、广告包括工作广告量的增长来说，都是利好消息。

　　另一个需要考虑的内容是分红。由于具有很强的现金流，Trade Me在2012年的净收益率预期是5.1%。通过以上分析可以认为，除非Trade Me跨入一个新的资本饥渴型的领域，不然在未来一两年内，维持现有水平和地位的可能性是比较大的。