【天维网原创 Elton】论通胀（4）无法自拔的美联储

我们先来看看美国和美联储，美元是全球货币，发行美元的美联储就是全球的央行。全球在过去数十年的经济发展基础就是货币先从美国印出来，在全球进行消费和交易，而中国负责全球生产，日本德国负责提供生产设备，其他资源国提供资源，全球经济驱动的本质就是美国刷美元信用卡来创造需求。

美国政府通常不会说想要经济怎么怎么样，他们只会说要增加就业如何如何，虽然这2者其实是同一个事情，但起码选民听来要感觉好很多。根据2021年4月失业率数据美国失业率是6.1%，对比疫情前的5%，失业人口要多1000万。所以美国的政府的政策肯定是继续挽救经济，这也决定了美联储会在未来一段时间内保持宽松政策。

10多年时间美联储的资产负债表从2008年的8千亿美元扩张到了当前的7.7万亿美元，这还没算上拜登准备花的1.9万亿基建，可能很快我们就会看到10万亿美元年的资产负债表，这些数字看起来都是干巴巴的没什么感觉，但如果说这10万亿里面有60%是过去1年里印出来的，可能感觉就会有些不一样。美联储持续扩张资产负债表是因为美国政府需要各种资金，所以发了国债去给联储买。对应的，到目前为止美国政府的负债已经达到22万亿美元，可能明年就会接近25万亿美元，超过GDP的110%。历史上，美国只有在二战时候曾经到达过这样的数字，这次必定会创下历史新高。这些数字写起来也觉得挺麻烦，就像很多其他所谓的经济学家的文章那样，你看了这一堆好像很恐怖很大的数字，似乎就要有什么很大的事情发生，以为美国要倒了……但实际是什么都没发生。

好吧，下面说说能理解的事情。美国政府2021年的收入大约是3.5万亿美元，支出是5.8万亿美元，总债务是23万亿美元，当然国债本金是从来就没打算还的。形象地说，这些东西实际就好比一个家庭，年收入3.5万，年支出5.8万，还有23万的interest ONLY房贷，利息2%，只要觉得你能还的上利息银行就允许你继续增加贷款，那么你几时会还不起贷款而破产？这个基本是个初中数学题，第一年利息是0.46万，那么支出变成了6.26万，那还缺了2.76万，继续借款，第二年就是欠了25.76万了……好了好了，帮你算好了，到第38年的时候，收入就比利息少了，啥都还不上了，累积欠款172万银行要做坏账，那么这个家庭还有38年才破产。那么如果利息是3%呢？时间就缩短为23年， 4%的话，就成了16年，所以利息至关重要。这个家庭实际就是一个小号的美国政府，现在美国10年期国债收益率（你认为是近似于贷款利息就好了）是1.6%，而且看来还在不断上涨。

实际上，银行也不会这么傻等到第23年或者38年才来找你，而是感觉你不行了就会停贷或者加息了。当然没有人来贷款，美国也不怕，就是自己印给自己用，只是这样的话，美元将贬值到如同废纸。这就是联储的困局，美国已经没有任何机会减少负债了，最多也只能让负债增加的速度变慢，这就要求一直低利息下去，而面对通胀渐渐起来的局面，路正在越走越窄。现在距离那一天并不是十分遥远，当前流传的MMT（现代货币理论）大致就是上述例子里的数字，区别只是这个理论需要假设利息会一直接近0，只要利息接近0，那么破产的事情就永不会发生。要利息接近于0，这里就要有重要的假设就是没有全面通胀。通过之前的论通胀(1)(2)(3)，可以知道没有通胀的原因是因为印出来的钱，只会在资产中产生通胀以及民众没有产生普遍通胀预期。

最近，大宗商品不断涨价，铜、煤、油、粮食都涨得翻了个倍，这让人有一种通胀已经山雨欲来的感觉。对此美联储等主要央行的说法是，这是一种暂时现象，只要疫情引起的短期供求因素过去，这些问题就能全部解决，又再回到过去的美好年代中去了。

比如像这张图

短期扰动因素过去后，会回归原来的尺度，也就是疫情带来的短期供需冲击过去后，通胀会消失的。认为未来会如同图中的绿线和黑线，至于红色线条，那是长期因素影响通胀，是没有的。对此，我当然是不相信的。

联储的盘算自然很好，但事情却有了微妙的变化，在这里中国将会起至关重要的作用。2020疫情过后，中国几乎是农业以外所有工业品的唯一生产国，这个局面很像是2战后美国成为全球唯一生产国。世界对于中国的工业品需求是刚性的，中国获得了前所未有的定价权，这让中国在深思熟虑后慢慢地打出了一张汇率牌。

对于这部分的分析，请见论通胀（5）中国的作用

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