【天维网Elton报道】昨天是美国的马丁路德金日，市场休市，全球交易市场处于平静的状态，但中国央行选择了这一天来降息。本次降息相对于以往，显得波澜不惊， 因为新闻报道说的是中期借贷便利（MLF）降低10个基点，7天银行拆借利率（OIO）下降10个基点，光光搞明白这些术语就需要一些时间，更不用说普罗大众对此的感受了。

与世界相向而行的中国央行

中国过去的降息中，大多是通过宣布存贷款利率变化的方式，这是一种传统的商业银行齐步走的方式，带有强烈的计划色彩。

但从2020年开始，中国已经形成了全新的利率走廊机制，比如银行的房贷已经全部转化为使用5年LPR加多少基点的方式，而LPR则和本次降息的中期借贷便利-MLF联系紧密，而MLF和商业银行里利润来源的短期核心则是银行间7天拆借利率OIO。

通过这样的方式，中国形成了OIO-MLF-LPR-商业贷款利率的利率走廊。这就好比新西兰的OCR-短期债券市场-房贷这样的利率走廊，只是大家需要重新认识到底什么才是中国真正的降息。

笔者认为，OIO降息才是真正的降息，银行7天拆借OIO其概念基本等同于新西兰的OCR或者是美联储的联邦拆借利率，是构成货币基金收益的核心参照。这个利率动了，货币基金收益率才会动，各种微信/支付宝/余额宝短存利率会相应变化。如果降低OIO， 就会形成OIO到货币基金到1个月/6个月到期短期利率的变化，边际资金会从这些固收产品中流出，其走向是股市或者债市，对金融市场产生直接影响，MLF-中期接待便利影响的则是6个月到2年期短债资金的变化。

这里简单说一下债券市场的生态。 一般而言，银行间债券市场的参与者是回购市场的主力，其中一种做法是买入短期高等级债券，同时抵押所购的债券获取资金加杠杆，其资金成本大致等于银行间7天利率，这个利率和OIO紧密挂钩，其收益则是所购买的债券的利息，投资收益就是债券利息到拆借利息的息差。这个模式实际就是短借长贷，类似银行的息差业务，而对于债券的选择就类似选择对什么公司贷款那样。

机会和启示

中国本次降息是一次真正的降息，而且从一系列动作看，不仅是宽货币，而且是宽信用。在全球大通胀开始的时候，中国央行做出动作和全球央行是相反的，这会对资产配置产生深远的影响。 

在疫情发生的这2年，中国成功地应对了疫情，保证了全系列供应链，出口创下了历史新高。同时借助出口，对房地产动手，抑制了泡沫的产生，从而有效地控制了通胀，其货币政策执行空间的储备在主要经济体中可以说是全球之冠。

本次的真正降息，意味着中国新的货币和宽信用周期的开启，资金未来将会持续流入中国金融市场，纵观中国大陆和香港的金融市场，无论股债市场都处于相对合理的位置，尤其是去除过高估值的成长类投资品以外的价值类投资品。在汇率市场上，过去2年，人民币持续升值，未来的逐步宽松可能会阻挡人民币过快升值的步伐，但因经济基本面导致的升值趋势并没有就此完结。目前市场对本次降息的感受相对是陌生的，其入价将无法迅速完成，这为未来带来了投资机会。

回到新西兰本地房地产市场

最新公布的REINZ数据显示，12月房地产市场销售量显著放缓。销售额对比2020年12月，下降接近29%。其中奥克兰地区销售额下跌34%，房屋中位数售价从11月的130万下跌1万到129万。从销售时长上看，2021年12月的售出时间是29天，而2020年12月是27天。

从整体趋势上看，持续上涨的势头仍旧在持续，作为龙头的奥克兰售价的初步回落到底会持续多久仍旧需要再看多2-3个月才能知晓是否逆转，其他地区相信将会跟随奥克兰的走势。下图为奥克兰地区的售价指数：

通常而言，成交量的下降是售价下降的先行指标，目前也仍旧在区间波动，下图为奥克兰地区成交量数据：

更为先行的数据是成交天数，成交天数越低市场越火热，对比过去5年，当前显示市场仍旧处于热销状态：