【天维网Elton撰写】

新西兰央行加息后的静默

经常看财经新闻的人对于央行加息的时间大体都会有印象，上一次新西兰央行加息是在5月25日。不过贷款市场的反应比较冷淡 ，在央行加息50基点以后，主要房贷周期比如1年、2年的变化幅度不是很大，可能平均只是在20个基点左右。

可以说，银行似乎沉默了3周，这会让人有一种“加息可能已经完全入价”的感受，很多人认为银行是不是提前加了息？在央行新一次加息到下一次加息的7月份之间，似乎还有些时间，很多人也在犹犹豫豫到底应该固定多久，本栏也顺应读者要求，在上周专门撰文论述应该如何选择利率固定周期。详见：隔夜市场 继续大幅加息之下，如何把握锁定利率的技巧

银行却在本周动手了

ANZ银行昨天宣布了大幅度的利息上调，主要房贷周期1年~3年期基本都上调了50个基点，而BNZ银行今天宣布追随上涨，可以想象接下来Westpac、Kiwibank等都会跟随。这似乎是对央行加息刚刚反应过来，那么银行为什么会不约而同地在本周才开始动手呢？

答案其实在债券的短期收益率曲线，这个曲线才是决定银行资金成本的核心参照。OCR肯定是方向性的，但OCR的变化要转化为真正的资金，需要通过回购市场、利率掉期等一系列过程，而且以新西兰的体量，还需要受到国际资金流的影响。

真正的驱动力

下图是4月1日到目前的OCR、1年期、2年期、5年期国债收益率曲线，国债肯定是要比房贷享受更高的安全等级，因此国债和房贷利率之间存在相对固定的信用利差，比如接近2%。那么观察变化可以知道对应的房贷变化，而且国债收益率可能会略提前一点点。

从上图中我们可以看到，4月中旬央行OCR上调50基点，但1、2、5年期曲线要到4月底才能追上央行的脚步。回顾过去的房贷利息增加进程，银行也是在OCR宣布加息1周多后普遍提升了对应年期的房贷固定利率。

同样的事情发生在5月份，只是5月份的中间周期比较长，从5月底OCR增加50基点，而债券市场经过了最初的20基点上涨后，沉默了一段时间。一直到6月8日~6月15日这周才又上行了50基点，这是因为5月底加息25点还是50点，当时市场上存在争议。于是我们看到直到6月20日起，银行们才纷纷提高了1、2、5年期的贷款利率。利息提升后，目前的主要1年、2年期房贷利率大致是在5.35%和5.7%。

未来利率的预期是什么

观察更多债券收益率，可以知道目前市场在预期新西兰央行7月份会追随美联储加息75基点，而且最终本轮加息周期的OCR将会落于4.5%。如果真的落于4.5%，那么按照现在的房贷（5.35%~5.7%）和OCR（2%）的利差3.35%~3.5%，那么主流的1-2年房贷利率将触及7.5%~8%！

这当然是富有想象力的数据，笔者认为加到4.5%的可能性不是很大，这主要是出于对经济承受力和通胀周期的考虑。尤其是考虑到最新的GDP季度数据出现了-0.2%，还有近期发布的Westpac消费者信心指数出现了巨大的下滑，创下了自1988以来的新低：

昨晚进行了对新西兰经济影响较大的GDT乳制品拍卖，综合近期的GDT结果，显示出高点过后持续回落的征兆，这些都会为未来的本地经济增加压力。