【天维网Elton报道】新西兰央行昨天发布了新的货币政策报告，加息25个基点，并展现了鹰派的言论。纵观整份报告，唯一的不算鹰派的东西，就只剩加息“仅”25个点。

这在本栏周一的“市场展望 本周加息50点的可能性到底有多大”中已经对此做了准确预测。原文如下：“当前的经济状况，给新西兰央行很大的考验。展现在货币政策上，更可能的将是温和加息，同时提升OCR预测的上限。 也就是实际只会动手加25点，同时放一个大大的官方口炮警告。” 

口炮的作用

口炮这次放的很大，直接把OCR的预测上限从3个月前的2.7%附近提升到了3.4%。而原来的预测是，远期峰值，央行可能会把OCR提升到3%。这份报告等于口头为远期市场加了40点息，将会影响较长周期贷款利率。 当然，口炮还有一个重要的好处，就是不用付出什么代价，就可以为未来营造宽松的空间，一旦有什么问题，只需要改一改未来的口径就好了。 

报告的直接后果是，银行间较长周期的掉期利率迅速走高，2年期掉期利率走高了10-15个基点，这意味着还会有一次额外的加息潮。在昨天上午发表的“ 隔夜市场 你以为的加息，实际早已加完” 一文中，笔者解析了对当前抵押贷款市场较为重要的2年期和5年期贷款利率和OCR曲线的关系。 

2年期和5年期曲线，早已大幅度领先于央行的OCR曲线，代表了市场上真实的贷款成本实际已经纳入了OCR从0.25%一直升到3%中间的所有加息次数。 即使未来央行再会有跟多次的OCR提升，而2年到5年期将不会再有明显的变化，甚至可能会在OCR达到峰值之前，就先行降息。

那么本次央行大幅度提升的OCR上限到3.4%，比市场预期的峰值高40基点的后果，就是我们会看到2年期以上固定利率会继续抬升一点，随后将会稳定下来。至于6个月和12个月固定期限的利率，则本生就是会跟随OCR的变化而变化，新闻可以报道，但对真实市场的影响，并没有太多的参考价值。

除此以外，央行表示本次会议认真考虑了加息50点，虽然只是考虑。当前OCR是1%，按OCR曲线，年底是2.5-2.75%的话，在今年剩余的几次货币政策会议中（还有5次）会有1-2次加0.5%。

缩表是额外的紧缩

央行在报告中，还公布了其激进的缩表计划。央行曾通过LSAP计划，在2020年买入了不少政府的债券，对于短期债券，央行打算等待到期。 但远期的债券，央行则使用了比美联储或者其他央行激进的多措施，打算卖回给财政部。 

这意味着， 政府将需要把手里的现金送回给央行，虽然这些现金一直在央行手里没离开过，但这部分现金就此将在金融体系中消失了。政府未来需要额外的资金时候，需要在国际债券市场上标售，在全球加息潮之下，其结果很可能会导致远期国债收益率曲线上升。 

而这肯定是另一层面的紧缩，是不是可以折算为多少OCR加息的幅度？按ANZ经济学家的话，就是“恐怕连央行自己的都不知道”。

预测房价

央行一如既往地预测了房价，图就不列了，其他新闻都看到的。基本上，央行是认为2022年跌5.4%， 2023年跌3.5%， 2024年止跌， 相对现在，大约合计的跌幅是9%。如果这个预测是准确的，那么跌幅将是温和的，毕竟房产普遍上涨了35%，一些地方是超过了45%。

可以想象的是，土地市场将迅速冷却，大幅可分割土地包含的溢价会迅速减少。对现金流的渴望会增加，房产投资者在这样的周期中，所做的基本是加大“亩产”，也就是投入到可以提升租金的地方，同时等待机会的出现。

真正目标是谁？

报告中，央行不吝篇幅介绍了通胀预期的作用和数据。从整份报告来看，无论是提升OCR峰值预期也好，提示市场将要额外缩表也好，所有的内容，针对的只有一个，就是通胀预期，必须要预判你的预判。因为通胀预期才是导致通胀的直接原因，现实就是，通胀预期已经超越2009年，而当时的房贷利率，曾经是11%！ （下图为通胀预期的历史数据对比）