【天维网Elton报道】10天前的2月23日，新西兰储备银行（央行）发布了新的MPS（货币政策），这份MPS报告中OCR的峰值预测比原来高了很多，从2.75%的峰值大跳到了3.4%，市场连续对此作出了反应，一波似有似无的加息潮逐步蔓延。

市场不太相信央行？

从逻辑上来看，每一次加完OCR， 银行的指定动作就是提升对应的浮动利率，但如果即期OCR的提升幅度是在“预期内”的（这次从0.75%升到1%），那么更长期限的抵押贷款利率并不会有什么变化，要变的在之前预期的时候就变完了。

除了关心的即期OCR数字外，MPS报告中还有一个会影响加息状况的就是OCR的曲线峰值。这个对于18个月以上的固定利率会产生较大的影响。 比如这次的报告中，把1-2年后OCR的峰值从2.75%提升到了3.4%，那么就会把原来已经包含了上次（去年11月）峰值2.75-3%的固定2年期贷款利率提升了接近0.5%，按道理，固定2年期的贷款利率将会上行0.5%，就如之前几次那样，但这次并没有这样发生对应的变化。

在去年7月时候，固定3年利率，当时只有2.49%，而现在的2-3年利率基本要达到5%。也就是OCR只是加了0.75%，而这些对房贷至关重要的利率在本次加息前已经增加了2.5%。

虽然不同的银行可以凭“信不信”央行来决定到底是加多少，但债券市场摆在那里，基本上银行都会同步变化，其差距一般是在0.25%的范围。 但根据各银行这几天宣布增加浮动利率后，固定期限2年或更久的贷款利率展现的状况，可以看出银行并不相信央行能加到那么多，下图是截止到今天全部几家银行更新发布利息上调后的利率。

近期上调的利率多数都是浮动利率，而较为中远期的利率中并不是每家都动了的，Westpac和Kiwibank本身是落后于其他2家银行对OCR峰值的预测的，于是在这次货币政策后，也就都“顺应潮流”通过加息长期贷款利率把隐含的OCR峰值假设调高到了3%，体现出来就是Kiwibank提升了几乎全部利率，Westpac提升了1年，18个月和3、4、5年利率。调整以后，4大银行基本差不多在同一水平，也就是实际意味着商业银行只愿意相信OCR峰值在3%或者高一点点。为什么会这样？解释可以是如经济学家说的考虑这考虑那，但前天几个重磅的发言透露了一些信号。

批评央行的声音

就在央行发布政策后不久，批评的声音接踵而至，其中较为重磅的是前任新西兰储备银行（央行）执行副行长Grant Spencer。大众对他应该不陌生，就在新冠病毒开始前的2018年，他还是储备银行（央行）的重磅人物，经常出来发布和解释货币政策。

图为前任新西兰储备银行（央行）执行副行长Grant Spencer

Grant Spencer从央行离开以后，做了一个学者，在维多利亚大学担任金融学教授。 他的观点很明确：“货币政策过于宽松已经太久了，银行本应尽快收紧货币政策。”

“尽管新西兰储备银行（央行）是去年8月就开始考虑收紧政策，在国际上是先行者，从10月才上调OCR。但它仍然太慢，即使比其他国家央行更快。”

Spencer表示，直到今年年底，OCR很可能仍没有达到2%的中性水平（5月、8月、11月都加息25个基点的话是1.75%）。风险在于通胀预期将变得更加根深蒂固，现在预期OCR要增加到3.4%，如果能在去年更早地承认通胀的话，那么本次OCR的峰值应该只会在2.5-3%。

他同时表示，储备银行（央行）应该结束FLP。FLP是一种特殊的政策，通过这个政策，银行将从储备银行（央行）以OCR利率得到资金，并用于放贷。

央行的回应

批评储备银行（央行）的声音不绝于耳，只是Spencer作为前任的顶级技术官员，这样发声是罕见的，作为回应，储备银行（央行）出动了现任执行副行长Christian Hawkesby。

储备银行（央行）现任执行副行长Christian Hawkesby

Hawkesby拒绝了停止FLP的呼声，认为FLP的设立是为了实现一个目的，就是银行不必在疫情等关键时期去寻求昂贵的外部资金。这对银行的放贷信心非常重要，储备银行（央行）坚持对商业银行的这一承诺提高了未来危机中监管机构的可依靠度。并且这些资金虽然仍旧比拆借市场要便宜很多（大约便宜1-1.5%，接近对折利率)，但未来随着OCR上行，这些部分也会上行。

对于太慢承认通胀和加息的指责，Hawkesby认为，新西兰储备银行（央行）做的并不慢，而且在市场上已经很好地体现了加息效果。 他提到了本文开始时讨论的固定2年期贷款利率，认为这一对房贷市场至关重要的利率，已经达到了5%，这可能是一个“均衡利率”。 

而储备银行（央行）在货币政策上出现大幅度的骤然变化，是因为事先没有预计到大规模财政政策产生的效果。大规模的工资补贴，还有发放起来非常容易的现实，让消费者/购房者在疫情期间乐于消费和把获得的补贴资金用于房产投资，并认为未来政府财政政策将会收缩，从而对经济产生一定的拖累。

然后，Hawkesby还说了一些关于俄乌之战的话，意思是原油价格还要涨，通胀可能很难看，储备银行不会坐视不管的意思。

在释放什么信号？

作为学者，Spencer的说法并没有问题，他说的都是对的，但看后视镜肯定是容易一些，值得关注的是储备银行（央行）的态度。 基本上，Hawkesby是说，现在拆借利息已经拉的很快很高了，直接导致2年期以上利率已经达到了满意位置，然后现在这样的责任很多是政府别的部门搞的，不要把什么都泼过来。

这里展现出的信号是：远期利率已经达标，现在需要打击的是民众的通胀预期而不是实际经济（或者房价），那么口炮肯定还要继续放。不过实际利率嘛，最好就别动太多了，因为之后怎么样变化是说不准的，储备银行（央行）的控制力有限。为了达到这个目标，既要放口炮，又不让口炮过于影响实际利率，FLP肯定就是要维持，以确保口炮下，银行的资金成本还是可以不变。

那么，先准备好听到更厉害的口炮吧，不过别太担心。