【天维网Elton报道】 笔者连续2天报道了纽航的配股事宜，这场混乱的配股，连续出现一系列状况（点击参看笔者昨天的隔夜市场报道），而今天又有新状况发生，令人感叹。

这些混乱的局面包括：散户收到信息的日期和股票除权日距离很近而导致的散户恐慌，交易所NZX/纽航首日报价乌龙，还可能出现了可能部分散户不明所以在除权日以为股价暴跌而低价捞底买入但实际买入的股票和原来的不一样等状况。而在今天，又冒出了Sharesies这个散户大本营券商出现配股权证延迟到账的状况。

Sharesies是一个互联网券商，也是新西兰的散户大本营，如果把Sharesies散户持有的股票视为一个账户的话，那么Sharesies就是纽航的第二大股东，而第一大股东就是新西兰政府。

散户大本营出现到账延误，潜在损失巨大

今天早上按道理应该所有的纽航配股权AIRRG证全部到达散户账户，投资者可以按照自己的想法买卖了。但意外又来了，Sharesies今天早上没有能在开盘前完成这一动作，一直到接近大约11点，也就是开盘一小时后，Sharesies的部分客户才在自己的账户上看到了这些配股权证AIRRG。笔者多方求证，很多友人都对此极为不满。

因为AIRRG的走势是这样的：

在开盘的1小时，AIRRG暴跌了接近30%，从0.75直落到0.5。如果投资者是Sharesies的账户，则在开盘后，连分配所得的AIRRG都没有出现，更别说在这一小时内去卖出了，到11点出现时候，市场早就跌完了，这显然会对客户造成潜在损失。

Sharesies昨天对散户说

Sharesies的Batley昨天对媒体表示，该平台已经使用各种渠道向其近100,000名纽航投资者通报他们对本次纽航配股的选择，包括电子邮件、专用网页、其Facebook页面等。Batley指出，报价的复杂性让许多市场参与者望而却步，甚至是NZX也出现难以应对的状况。她说，需要个人投资建议的人需要寻求授权的财务顾问，Sharesies鼓励人们这样做。

Sharesies昨天称：符合条件的纽航股东将在明天早上看到他们的权利出现在他们的投资组合中。嗯嗯，满怀期望的投资者没有料到的，是迟了关键的一小时后才出现，而期间价格跌了30%，那么，这些Sharesies的客户是不是有权向其索赔呢？ 

券商代名持股是什么

据了解，Sharesies是一个收费很低的面对散户的券商，比较像美国的Robinhod。因为费用低，开户简单，只需要持有驾照几分钟就开完户，所以散户开户的不少，尤其是资金量少的散户。

但通过Sharesies持股，会有一个问题。如果该散户是以前从没有开过户，从而拥有新西兰证券登记系统的CSN号码的话，那么在Sharesies开户的话，这些新进入市场的散户将实际是通过Sharesies本身代名持有股票的，也就是一群散户共用一个CSN登记号，而这个CSN号码是属于Sharesies的。也就是股东登记名册上是一个券商的名字，未必会是自己的名字，自己的股票实际由券商名字来代持，这就是所谓的In Street模式，券商代名。

当然这不是什么奇特的事情，在美股上也很常见，券商通过这一方式可以减少交易成本。而且不同散户买入卖出实际可以在券商内部完成，有一定的可能是不需要通过交易所。这就是所谓的“黑池”，黑池对券商的好处很多，我们就不一一列举了。起码这样做可以做到交易成本很低，而低价则是互联网券商打开市场的一个重要武器。中国大陆A股，全部没有代名持股，而香港和美国等，代名持股较为普遍，这也是互联网券商和喜欢推荐低成本的美股等交易的原因。

代名持股是延迟的原因吗？

在Sharesies的网站上，Sharesies称这些符合规范而且通过券商代名持有和个人持股在持股感受上并没有任何不同。但本次纽航权证的延误，实际是敲响了一记警钟，因为不知道是不是这样的代名持有体系导致了获发的权证产生到账延误。

如果原因真的在此，那么新西兰的代名持有在平安无事时候就是平安无事，但涉及到稍许复杂一些的局面，比如本次纽航配股，可能就无法好好应对。这里分分钟都是真金白银，在中国的话，券商会承担相当大的责任。在美股，多年的实战早已让券商在系统的底层就解决了这个问题而不会出现延误，这不禁让人怀疑新西兰新兴券商的处理能力。

复杂产品产生的套利空间

笔者今天观察纽航的股价和配股权证的价格，发现新西兰股票市场的有效性可能比较低。比如在同一时间，纽航正股交易于0.85，而有权以0.53买入2股的配股权证则处于0.49，那么通过买入配股权证并行权获得纽航股票的成本将是0.53+0.49/2=0.78，这明显要比正股低大约10%。

这里存在明显的无风险套利空间，而这个套利空间存在的时间延续了很久，成交量还都不低。无论是卖出正股，买入配股权证行权补回持股甚至直接做空正股并买入权证行权后归还所借股票，其收益都很高，这么主要的股票其套利可以有这么大的空间，这在中国、美国或者香港都是难以想象的。