【天维网Elton报道】

不断上升的全球通胀似乎看起来很利好黄金，常识或者一些过去的历史传说都在说黄金是对抗通胀的好品种。不过目前看来，虽然黄金从2019年开始逐步从1250美元附近走到过2000美元，但似乎很难突破1850美元的关口，而在上周，黄金在重要的1800美元关口徘徊，在大宗商品下跌的背景下，走势有点岌岌可危，并没有起到很好的抗通胀作用，或者说不同步。

非完美的抗通胀品种

关于黄金的历史传说，尤其是对其抗通胀特性的传说已经年代久远，大众对这么久的历史基本上都是模糊不清，仅仅留下了印象。历史上最近的全球大通胀发生在1970-1980年期间，距离今天已经接近50年。在上一次的大通胀年代，1972年到1980年的八九年间，黄金的确曾经从40美元涨到过700美元，但那一次导致黄金价格大幅上涨的主要原因是布雷顿森林体系瓦解，美元对黄金的脱钩，以及当时的地缘政治局势。

1980年代以后，黄金和通胀的关系实际上时好时坏。看一下历史，1980年到1985年，美国的平均通胀率在6.3%，而黄金价格在此期间实际上累计下跌了65%。当然金融历史上看，可以认为之前的涨幅过大，所以需要回归，这样的解释实际上对投资毫无作用，只要是有时有效有时无效，就不能成为重要的依据。毕竟现在也可以说，从2019年到2020年中黄金价格已经翻倍了，这又是不是已经在之前的上涨中体现了未来的通胀呢？

合适的同步指标

央行会加息，而没有利息的黄金在货币加息周期中，很难体现其抗通胀效应，毕竟通胀的风险事实上被央行的加息抑制了。因此如果把加息因素考虑在内，则可以较为合适地拟合走势，下图是黄金价格与美国10年期债券收益率减去通胀补偿债券收益率后的真实收益率走势，真实收益率越低，则黄金价格越高。

另外，在通胀数据中，食品和能源往往是重要的组成部分，同时食品和能源是一种刚性消费，一旦价格持续上涨，会让低收入的民众生活受到较大影响，从而产生地缘政治风险。这是一种风险传导，如果使用数量经济学的回归分析可以看到黄金和食品的关系度较大。

因此如果分析黄金，仅仅通过所有数据大一统后的通胀是难以达到理想结果的，需要计入真实收益率因素。

而短期影响黄金价格的驱动因素往往是地缘政治风险，通胀虽然是这些风险背后的重要原因，但对短期影响，可能仅仅是必要而非充分的条件，尤其是通胀数据往往是滞后的。就比如黄金最近的一次上涨是在2022年1月到3月，当时是俄罗斯乌克兰爆发战争的初期，黄金的避险因素得以充分发挥，出现了一波大约15%的涨幅，随着战争走向长期化后慢慢回落。而通胀，在战争之前虽然已经起步，但到大面积扩散，则是在之后。

风险提示及免责条款

本文不代表天维网立场，仅表达作者本人看法。本文不构成任何投资建议，也未考虑到任何用户投资目标、财务状况或需要。用户有全部责任思考本文中的任何看法、意见、观点或结论是否符合本身的特定状况，并对自己的投资行为付全部责任。