【天维网Elton报道】近期纽元汇率不断下跌，对美元和澳元均回到了去年年中的区间。

纽元汇率被低估了吗？

近期发布的BigMac（巨无霸）指数说明了一些问题，Big Mac（巨无霸）是麦当劳的当家食品，因为麦当劳全球都有，所以比较BigMac的价格可以在某种程度上反应基于购买力平价之下汇率差异。 比如：一个新西兰的Big Mac售价是7纽元， 美国售价是5.8美元，其购买力平价对应的汇率就是0.83， 而但当前的汇率是0.66， 这，意味着纽元低估了20%？ 

如果我们把新西兰放到全球范围内看，就会发现实际大多数国家用Big Mac“汇率”来衡量的话，兑美元都是低估的，新西兰并不是最明显“低估” 的那一堆，汇率“高估”的国家只有2个，一个是瑞士，一个是挪威。

但从历史走势上看，纽元的BigMac汇率在2005到2015这10年，是没有低估的（见下图右下角）, 2015-2022年则处于 "低估" 15-25%的范围。

纽元汇率低迷的背后

先来回顾一下新西兰央行的操作，从去年年中开始，新西兰央行就展现鹰派的姿态，连续做出了一些动作，包括取消货币宽松，为市场注入加息预期，一直到最后的实际加息。8月因德尔塔封城后，央行没有在8月会议上加息，但在10月和11月2次加息后，进入年底假期，一直到2月底才会有下一次的加息机会。

一般而言，加息带来的是汇率的上涨。但从纽元汇率上，我们可以看到，10月第一次加息后，纽元对美元汇率走出了一波明显的上升，但时间很短，到11月加息兑现后，则基本回落到了去年年中前的区间。

下图是纽元兑美元和纽元兑澳元的走势图， 黄线标注处为央行2次加息的时间段：

纽元的汇率的低迷，其原因国际资金的流动，国际市场上纽元的交易量一直都要远远超过新西兰本身的经济体量很多倍，是一个用交易表示看法的地方。虽然纽元低迷的背后原因很大程度上要归因于美联储在今年1月出现的明显紧缩转向，但在1月联储转向前，纽元的弱势就已经出现，甚至对澳元也只维持了加息后的短暂强势。这基本上是说，国际市场认为新西兰的经济在疫情后时代可能会出现问题。 

这些看法和走势对新西兰央行的操作形成了一定程度的干扰，新西兰是一个大量进口的经济体，纽元汇率的低迷会让所有进口的产品价格上涨，比如汽油和柴油等，这在一定程度上加剧了新西兰国内的通胀程度。 如果我们回顾新西兰央行在7月到11月的言论，可以看到新西兰央行本身对于加息带来的汇率上涨从而降低通胀是有一定的准备的，虽然央行从来不对汇率有什么期望但显然目前的走势并没有为央行带来什么帮助，甚至可以说有一定的反作用力，央行如果发表更为激进的言论才能扭转市场看法。

前景和转折

纽元在强烈的本地通胀预期下，加息预期将持续维持。从当前对美元和澳元来看，纽元可能存在一定程度上的低估。 美元目前的市场加息预期已经高达今年5-7次，可能会有点过头。 而澳元的加息预期仍旧有3-4次，澳洲央行上周发布的报告也还只是宣布会减少其宽松步伐，仍未能承认今年将会加息，但市场却对澳洲央行说：“不，你错了，你肯定要加息”， 而且还为此入价了。

在2月底的新西兰央行会议，可能是纽元的低估状态的变化契机，起码宣布了新西兰央行在历经长达3个月的“休假期”后重新回到市场视野，届时央行的态度可能将会对市场看法形成一个关键的转折点。