【天维网Elton报道】昨天ANZ发布了新一期的商业展望调查报告，基本的状况是，通胀压力还在不断上升，其中部分原因是因为战争导致。除此以外，我们还可以看到企业的毛利、成本、费用的变化。

通胀及预期

通胀预期升到了5.5%，企业涨价的计划再次回到80%以上，96%的企业认为未来成本将会更高，这些数据基本都是创下了新高。下图中，浅蓝色线条是通胀预期，这是通胀的先行指标，基本上只要预期不回落，通胀就是会涨个不停。

不同行业的毛利和工资变化

下图是分行业对比的 售价、成本、利润 变化图，从中可以推测出企业毛利的变化。

这里显示出，任何一个大类行业，成本（浅蓝色）上涨快于价格（深蓝色）上涨，导致所有的利润（黄色）都处于低于0的负增长，也就是毛利润正在变少。

那么纯利润会怎么样呢？做过企业的都知道，毛利减去费用就是纯利，而在费用支出中，最大头的是可能就是工资支出，来看看工资的变化。

其中深蓝色是12个月以前的工资增长率，浅蓝色是去年2月到今年2月的工资增长率。也就是过去 2年，大体工资增长都处于每年5-6%的范围。2年合计的工资增长率接近10-15%。

残酷的现状

ANZ的这份调查报告，虽然只是个市场调查，而非真正的会计统计，但从中，我们可以推算出实体企业纯利状况。

在通胀大半年后，可以看到实体企业的毛利润是在下降而不是上升，起码上述行业分类是这样。 费用来看，工资收入2年整体上涨了10+%，另外主要费用是租金、水电和利息支出。这些显然也是在上涨的，基本可以确定，大部分企业纯利将会出现较为明显的下降。即使涨价也不一定可以弥补得上，这就是新西兰当前的状况。这其实是一个非常不理想的未来图景。

至于实体行业的利润到哪里去了呢？ 成本端的上涨，意味着利润去了原材料供应商包括石油等；费用端的上涨，利息上涨意味着利润流去银行等金融业；租金的上涨意味着房东或者资产所有者的获益。

从通胀走向滞涨之路

新西兰央行已经加息3次，当前的OCR处于1%，还需要加多少才能遏制通胀呢？ 可能要比一般想象的要长得多。统计数据表明，在加息1%以后的18个月，通胀并不会轻易回落，而是会仍旧会上涨。从加息到通胀有反应，通常需要18-24个月。

因此加息进程一旦启动了，就没有办法在中途停下来，而是会继续，一直加到把需求彻底打掉为止。 而这个过程中，存在3个问题。 

第一个是央行是不是承受得住经济的压力而不断加息，如果不继续加，很可能会前功尽弃。从某种程度上说，这是央行在还过去的债，全球都这样。但压力会是来自政府，只有具有独立性的央行才能有这样的魄力继续下去。 昨天的隔夜市场，笔者谈到了新西兰央行的独立性受损，未来的局面很难判断。 

第二个是加息本来就是增加企业成本，从而会让价格压力增加导致通胀。这一部分存在争议，其对通胀的贡献程度也会随着加息进程而变化。

第三个是供应链压力，本次通胀是全球性的，对新西兰无法独立于全球。这表现在有部分通胀是输入性的比如原油，也有部分是Covid的造成的产业链中断，这包括暴涨了10倍的运费。

但其实除了上述的3个问题以外，还有最重要的一点，就是全球化的终结，将决定了产品无法在最低成本的地方生产，导致通胀不会短期结束，而是注定要走向长期化和滞涨，这点在下一期再来讨论。