【天维网Elton报道】到上周结束，市场已经走完了大型突发事件带来的快速下跌和随后反弹的阶段，美联储加息和俄乌战争带来的市场第一波冲击可以认为已基本完结。

汇率市场预期俄罗斯将挺过制裁

俄罗斯卢布的汇率从战争开启前的90快速跌到140，然后现在又回到100附近，这意味着西方的全面制裁的第一波冲击已经过去，同时也预示着当前金融市场预期此类全面制裁并不会对又有矿又有枪的俄罗斯产生什么致命的影响，因此卢布在大幅度下跌后出现显著反弹。

市场认定，无论当前欧洲在政治上做什么表态，实际上是无法彻底摆脱俄罗斯的。昨晚德国最新的公布的PPI数据显示生产者物价年度涨幅达到惊人的25.9%，以欧洲这种非出口导向型经济体的特点而言，物价从PPI到CPI的传导将是非常迅速的，民众在不久后就会感受到这些压力。

美联储如约放口炮

在昨夜的美国股市交易时段，美联储主席鲍威尔发布了非常鹰派的讲话，他声称需要“迅速”采取措施降低通胀，并暗示如果需要的话，可以每次会议加50点而不是25点，并称他认为美国经济可以经受加息的考验，不会陷入衰退。 在他讲话后，美国股市下跌，国债下跌，收益率飙升，10年期收益率现在处于2.3%的位置，从历史数据上看，现在回到了 2012-2016年的波动区间中，但美元汇率却并没有什么显著变化。

对于鲍威尔这样的讲话，市场有预期的。在美联储加息前的数篇隔夜市场文章中，谈到了市场预期美联储最大的可能会是加息25点，但同时会辅以鲍威尔的紧缩货币谈话，也就是放放口炮。这是因为紧缩货币的谈话对于大众的通胀预期是有用的，但又不需要支付什么实际成本。因此昨晚在鲍威尔讲话过后，美元汇率并没有什么大的变化，兑人民币以外其他主要货币的美元指数只是维持一个狭小的波动区间。

全球货币基础变换，澳元和纽元成为避险货币

在当前汇率市场中，因为本次对俄罗斯的制裁，全球货币美元的基础已经出现裂痕。对俄罗斯私人财产的没收和对俄罗斯央行外汇储备的冻结，开始让全球主权财富和私人财富吓傻了眼，原来私人财富可以如此轻易被抹去。 对于石油美元的基础中东石油财富而言，以前的循环是卖出石油后的美元回流美国市场，数十年形成习惯让这些财富除了美元外基本不做他想，但现在，他们就需要考虑这些财富是不是会在未来面临什么威胁。

比如沙特王储对记者卡舒吉的杀害就很容易成为美国清算沙特的借口，于是我们看到了沙特迅速对中国展开原油的人民币结算交易，虽然交易双方都试图对此默不作声，但美国媒体则盯得很紧，几乎天天在说。 再看看印度和俄罗斯之间的原油交易，美元仅仅只是用于计算彼此的交叉汇率而双方都不打算用美元结算，甚至声称会直接使用上海期货交易所的人民币原油结算价格作为参考，从而锚上了人民币。

当前各种避险资金流开始大范围流动，其动能之大，足以横扫以前横行天下的对冲基金仓位。 就在上周，我们看到了澳元兑美元这一货币对出现了罕见的对冲基金做空仓位被迫平仓的状况。

这些对冲基金试图在战争开启时候做空澳元兑美元，因为历史上，澳元一直是作为风险货币的代表而出现的。在平安无事时候，澳元会涨，但出现地缘或者什么问题时候，资金就是跑去日元避险，抛售澳元和纽币。

但在过去的2周中，我们看到了澳元和纽币在美元发出强烈的加息信号叠加战争的背景下仍保持了上涨。纽币处于加息周期，新西兰央行态度强硬不用多说，但同期澳洲央行对加息的态度仍然是模糊一片，依然可以走的这么强，说明背后资金流非常强劲。这些传统力量以外的资金，让试图做空澳元和纽币的对空基金遭到血洗而大规模平仓，这已经不是商品价格上涨带来的上行可以解释的。

与此时间，传统的避险货币日元，非但见不到上涨，还则遭到了猛烈的抛售。随着国际能源和原材料的上涨，日元汇率的降低会在未来加大日本的通胀。虽然日本一直声称追求通胀，但通胀真的来的时候，以日本国债泡沫的规模而言，实际上日本是承受不起的。

当前日本国债总额大约为日本GDP的270%，利息是0，当前日本GDP增速只有0-1%，如果一旦因为通胀出现，日本国债需要加息，则仅仅需要支付的利息就可能会比日本GDP的增速来的大。届时如果日本政府为支付国债利息继续印更多的日元，又会反过来加速日本汇率的崩溃。

下图为美元对日元汇率走势，可以看到日元在战争后不断贬值，避险地位尽失

新西兰经济的阴影

进一步观察纽元和澳元这对新的避险货币，可以看到澳元相对更为强势。这是在纽元强势加息，澳洲央行却对加息遮遮掩掩的背景下发生的，说明新西兰相对澳而言可能存在更大的经济隐忧。

昨天公布的新西兰 2 月份的商品贸易逆差为 3.85 亿（经季节性调整的逆差为 9.14 亿元），年度逆差扩大至 83.73 亿，创历史新高。这是一个不理想的数据，已经回落到2021年中以来的最低水品。 

分类数据显示，机械和资本流入下降迅速，意味着生产投资在放缓，加息对经济的紧缩作用明显，而与此同时房地产这一重要引擎正在逐步减速，而同时澳洲房产仍旧处于热火朝天的状态。对于新西兰而言，加息会伤害经济，也会减少购买力从而达到抑制通胀的作用。但放在新西兰央行面前的是，需要确保抑制通胀时候，经济不会出现停滞。这样背景下，未来的政策，较佳的选择是紧货币的同时宽财政，只是很快就到大选，政府无法计划长远，这样的组合要实现并不是这么容易。