【天维网Elton报道】笔者在昨天的“隔夜市场“ 中提到了当前的经济局面最佳做法是紧缩的货币政策和宽松的财政政策一起推行，这将有助于在加息抑制通胀的状况下，为经济提供支持，以避免高通胀最后向滞涨演变。

而最新发布2022政府投资报告恰好提供了一些数据，可以看到是否有空间推行宽松的财政政策。宽松的财政政策一般是指政府支出的扩大，这在新西兰的语境中，这通常意味着减税，发钱和一些些基建。

4年一度的政府投资报告

日前，新西兰政府发布了2022年政府投资状况表 （2022 Investment Statement) ，这份投资状况表每隔4年发布一次。主要作用是：描述重大资产和负债的状态和价值；随着时间的推移，资产和负债的价值如何变化；预计至少在未来两年内它们将如何变化。

资产负债表整体状况“仍旧强劲”

财政部领导人Caralee McLiesh博士对2022政府投资状况表做了描述，她认为这份投资状况表显示出：虽然Covid已经让政府支出大幅度增加，导致债务上升，但政府的资产负债表整体状况仍旧强劲。

Treasury secretary Dr Caralee McLiesh.

Caralee McLiesh认为，在 COVID-19 大流行之前，政府的资产负债表状况良好。截至 2019 年 12 月底，净核心官方债务（净债务）占国内生产总值（GDP）的 19.0%，而净资产为 1431 亿。资产负债表的强大为政府提供了应对疫情的支出选择，其中包括通过工资补贴等政策向私营企业（间接向家庭）提供重要的支持。

尽管发生了Covid 19的巨大支出和变化，资产负债表仍然非常具有弹性。

先看债务

债务显着增加：

净债务从 COVID-19 大流行之前占 GDP 的 19.0% 增加到上一财年末（2021 年 6 月 30 日）的 GDP 的 30.1%，预计净债务将在 2022/23 财年达到 GDP 的 40.1% 的峰值（之前的一些预计是会达到50%，为什么会好于预期，请看文末的分析）。

政府债务构成的变化：随着官方现金利率接近于零，新西兰储备银行 (RBNZ) 利用其资产负债表实施货币宽松政策。新西兰央行的大规模资产购买 (LSAP) 计划（新西兰版本的QE，最终这些央行QE买入的债券将转由财政部持有）具有将固定利率债务转换为短期浮动债务的效果，使政府偿债成本对利率变化更加敏感。

新资产和负债：作为 COVID-19 应对措施的一部分，政府承担了多项新资产和负债。一个例子是根据小企业现金流计划向公司提供的 16 亿美元贷款。政府还通过商业融资担保计划支持提供 29 亿美元的贷款。

尽管净债务显着增加，但政府净资产也增加了。

这是三个因素的结果：

债务融资投资：增加对基础设施等新资产的债务融资投资。

土地价值的增加和替换价值的上涨： COVID-19 降低了利率，增加了需求压力。在新西兰，土地市场的供应反应缓慢，需求增加导致土地价值大幅上涨。COVID-19 还导致国内和国际供应方面的限制，包括材料供应减少和劳动力市场紧张。

金融资产价值：利率变动影响了金融资产和负债。2020 年和 2021 年的利率下降增加了金融资产（例如新西兰养老基金的股票）的价值，但在一定程度上被对应负债的增加所抵消。

真正值得留意的是，资产的增值是从哪里来的？

看完整份财政部报告，笔者的感受是，这很好地诠释了一个具有中国特色的名词： 土地财政。

债务的增加，就是发了很多钱，当然这些钱很有用，帮助大家度度过了Covid的冲击。其他部分，在这段时间央行QE（LSAP计划）买入的大量债券支持经济增加了国家债务，在加息开始后，这些债券的市场价值自然就是下跌，而且幅度还不小。只是记账方式，不会以市场价格入价，只会用持有到期模式的买入成本计算，这本来就财政部发给央行，央行买了又转回去财政部。

那么真正的增值是从哪里来的呢？

应该主要来源于土地价值飙涨（看本文最后的一张图），政府持有价值4380亿的资产，主要包括道路、医院、学校和公屋。这些资产的价值，在4年后重新评估时候，随着大家熟悉的房地产大涨，大大地升值了。其他部分，则是ACC持有大约500亿资产，养老金持有的大约600亿资产等。

随着净资产评估价值的大额上涨，净负债比例就会维持于低位，预计到2024年，新西兰政府的净债务比率大约是GDP的24%，而其他国家，加拿大是27.7%，澳大利亚为44.6%，欧元区为80%，英国为98.7%。目前OECD国家（不含中国）中也只有，挪威、捷克、澳洲、韩国、瑞典的净资产占GDP比例高于新西兰。在融资空间的债务路线上，新西兰比别的国家还有更多空间。

总而言之，这4年一度的报告， 清晰地显示出土地价值的大幅上涨，直接或者间接地解决了政府债务支出上的许多大麻烦。