【天维网Elton报道】

今天说点值得研究的东西。

央行加息0.25%

昨天，新西兰央行以不太令人瞩目的方式做了新年之前最后的一次“演出”，下一次重新登场要等到明年的2月23日。昨天发布的内容可以说完全符合之前做的预测，央行提升OCR利率0.25%到0.75%，然后修正了8月MPS（货币政策）上行曲线，当前预测的利率峰值是2022年底为2%，2023年极限达到2.6%。下图中红色是11月最新的未来OCR利率预测，蓝色是8月份时的利率预测，可以看到大约整体提升了0.5%。

汇率市场说真话

这样的提升幅度，要小于之前债卷市场反应的市场预期。消息出台后，短期债券收益率迅速下跌10-15基点，纽元兑美元汇率也出现明显下行，隔夜跌幅接近0.7%。随着新西兰央行在之后接近3个月没有什么机会出手，纽元的汇率变化将更多由其他国家政策而非本地基本面驱动。

正如我们在周一的“市场展望”和昨天的“隔夜市场”专栏中提及的，本地债卷市场因为交易量少和参与者不够多等问题，往往只反应了部分参与者的内部预期和银行系统经济学家的预期，商业银行的利润源于息差也决定其天然导向是增加收益率，因此在重大决策关口应赋予汇率市场更大的权重。

商业银行在OCR提升之后跟随提高浮动利率是任何一次加息后的指定动作，并没有任何含义，浮动利率本身就是这样设计的来追随OCR变化的，真正有意义的是固定期限房贷。商业银行在货币政策发布之前已经把几乎所有固定期限房贷上涨到包含本次加息35个基点的预期了，相信之后发生的是出现2个月的平静期，甚至客户在洽谈时候可能会出现些许折扣。

OCR曲线揭示的秘密

如果把OCR曲线叠加长期自然中性OCR利率曲线（以下简称中性OCR或者中性利率），则可以观察到这样的图景，可以说这是一副穿透市场迷雾的图。

通过这张图，可以发现，央行的利率政策从2008年后一直处于中性利率以下，尤其是2008到2014年，OCR于中性OCR利率差值接近于2%。

我们叠加新西兰房产价格的上涨幅度走势图结果，可以看到的是2009-2015年出现房价涨幅筑底回升，市场到处繁荣的局面，彼时房价大约上行幅度接近80%。

但到了2015年后，央行启动加息，OCR接近中性OCR，价差消失。市场惯性之后的2016年，房产市场出现上涨停滞和部分地区微幅下行。其后的2017/2018，OCR与中性OCR利率之差维系于1%，房价也就正常波动微幅上行。

一直到2019-2020年，央行大幅调降OCR，OCR与中性OCR利率差异重新达到2%，于是房价大幅上涨接近30%。接下来预计央行2021年到2022年会迅速加息，OCR与中性OCR利率差值可能在未来1年内归零，时间周期上远没有如同上一次的2009-2014的5年这么长。那么对应到房价上，本波上涨时间也会短许多，大概率将在明年年中以后重归沉寂。

详见下图